阳普医疗(300030)调研报告：新产品陆续上市 14年贡献明显增量 拐点确立
投资要点：
干式免疫荧光分析仪
公司上半年上市的第一个POCT 产品是"干式免疫荧光定量分析仪"，公司同时拿到"全程C-反应蛋白（hsCRP+常规CRP）检测试剂（干式免疫荧光定量法）"的注册证。未来，基于干式免疫荧光的方法学， 公司还会继续在心肌肌钙蛋白 I、N-端脑利钠肽前体、肌红蛋白、肌酸激酶同工酶、D-二聚体、降钙素原、微量白蛋白等领域内不断研发新的POCT 试剂产品。我们预计公司明年有多个POCT 试纸拿到注册证。
CRP 是由肝脏合成的一种急性时相反应蛋白，在正常人血清中含量甚微，但在感染性疾病，组织损伤，恶性肿瘤，手术创伤及组织坏死等情况下迅速升高并急剧上升，高峰时超过正常水品的10 倍到百倍，其具有多种生物活性，被认为最敏感的炎症指标之一。此外，超敏CRP 在冠心病、中风、周围血管栓塞等疾病诊断和预测中发挥越来越重要的作用。
干式免疫荧光定量检测CRP 是一种免疫侧向层析技术，采用荧光燃料标记，用荧光分析仪对荧光信号进行数据分析而计算结果。其优点包括：检测速度很快：3 分钟出结果，能够满足临床与血常规同时出报告的要求，对于感染性诊断和抗生素治疗提供重要依据，特别适合门急诊检验和社区医疗。准确度高：测量结果可以溯源到IFCC（CRM-470）。灵敏度高：灵敏度达到0.5mg/L。精确度高：变异系数
智能采血系统
公司研发的医院智能采血管理系统在2012 年上市，它由采血管贴标分配系统和排队叫号系统组成，并与医院现有的智能管理系统相连，组成了集智能选管、标签打印、粘贴与分装为一体的自动化血液标本收集系统。医院智能采血管理系统拥有iJOBS 和iLISA 两种型号，满足不同的使用需求。而机器也预留了数个接口， 未来在这个基础上还会有新的模块推出。
目前医院检验科的现状是：病人自己排队去提交检测样本，医生人工贴标签，这样容易导致医院就医秩序混乱和医疗纠纷（样本弄错等）。公司研发的智能采血系统该系统为国内首创，能大大简化医院收集检测样本的程序，避免病人排队带来的混乱，是确确实实帮助医院改善了就医环境，降低医疗纠纷的风险。该系统报价390万，经过1年的市场培育，市场接受度逐步提升，目前已经在用的医院部包括苏州人民医院，中大附属二院，中信体检中心。根据目前的意向客户来看，我们预计明年将会有超过10家以上医院的新订单。将给公司带来至少2000万以上的增量收入。
电子直乙肠镜及光声成像技术
公司电子直乙肠镜今年8月拿到注册证。明年这个产品会有进一步技术突破，将在现有的内窥镜光学技术上使用光声成像技术，通过光束照射吸收体从而产生超声波，能够看到肠粘膜以下以及外围的器官和组织，通过直肠能够看到前列腺。电子直乙肠镜将是公司第一个成熟的光声成像技术产品，这在国际上都是领先的。
公司在光声成像技术上也已经提前布局，除了明年的升级版电子直乙肠镜以外，公司还在血栓成像等领域有新产品的研发。
盈利预测与投资评级
我们预计2014年随着各项业务销售规模逐渐上量，费用率将逐步走低，公司业绩增速有望加快。预计2013-2015年净利润为4600（+23%）/6700万（+45%）/9100万（+36%），EPS0.31/0.45/0.61，对应pe54/37/27。未来多项新业务逐渐展开，而这些产品与公司原有的真空采血系统天然具有渠道协同性。新产品逐渐嫁接到公司在中高端医院比较强的渠道中，规模效应逐步显现。我们判断公司拐点确立，维持"买入"评级，继续推荐。
风险提示：新业务开展情况低于预期。