PIMCO：美债收益率不会继续大幅走高-华尔街见闻
就美联储未来*策而言，如何给债券市场定价？市场对*策转变的感受，是否已经在提高的收益率中充分反映？PIMCO分析师Tony Crescenzi表示：为了回答上述问题，投资者必须以基本面来评估资产价格。这样做提醒我们任何事物都有价值，但价值有最终由价格来确定。债券价格和收益率最近波动剧烈，多数投资者认为收益率还会继续上涨。PIMCO认为虽然技术性影响仍然会在短期造成较大波动，但收益率最终不会离现在的水平差的太远。分析定价通过市场定价分析，使我们对自己的观点更为自信。债券市场目前的定价是收益率急剧上升所造成的。这个巨大转变也只是从短短几个月前才开始。事实上，由于收益率的上升已经反映在债券定价中，未来其上涨将有限。正如对欧洲美元和联邦基金期货的定价一般，收益率的急剧攀升其实已经反映了美联储*策利率—联邦基金利率（利率）的前景。比如，2015年12月的欧洲美元期货合约，现在交易价格约在1.6%，相对5月份的71个基点，涨幅巨大；3个月LIBOR现在交易价格接近0.25%。2015年12月合约比联邦基金利率整整增加了一个多百分点，表明市场预测2015年底美联储利率将上调1.25%。联邦基金期货市场也是这样定价的。然而，这样的情况在我们看来不太可能出现。同时，我们还认为如果将2014年底作为市场利率第一次大幅度上调的时机，仍显不成熟。美国商品期货交易委员会的数据也表明了对*策前景看法的转变，五月以来，非商品交易商集体由多转空。他们在*利率上升。五月，这些交易商（或者说是投机客），大约持有67万张多头合约；一年以前，他们约持有100万张多头合约。今天呢？他们持有15万张空头合约（截至8月13日）。同样的巨大的风格转换也发生在10年期国债合约上。关注数据PIMCO 赞同美联储的观点，具体加息时机很难确定。美联储在6月19日发表的*策声明中说：?“美联储决定保持联邦基金利率在0到0.25%的范围内，并持续直到失业率降到6.5%。”那么，6.5%的失业率门槛多久才会达到？在我们看来，失业率每下降半个百分点大致需要一年时间，而现在失业率在7.4%，大约需要两年时间才能达到。如果要像市场定价所预计的，2014年底达到6.5%的目标，那么需要每月需要增加30万个就业岗，这个数据大概10年里面只出现过10次，也远远大于去年月增10万个就业岗的水平。进一步说，由于通货膨胀率处于50年来的低点，就算失业率达到目标，美联储很可能继续保持耐性。这又可能继续增加6到9个月，意味着利率第一次大幅增加将发生在2016年。然而，市场数据预计在2015年底大涨1个百分点，从我们的观点来看已经过大了。我们认为，多空转换的程度已经过头了。目前债券的定价已经为今后市场利率的上涨提供了足够的缓冲。
（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)
